Cắt Giảm 50 Điểm Cơ Bản Từ Fed Khi Hướng Đến Mức Lãi Suất Trung Lập Để Tránh Suy Thoái - Ngày 19/09/2024

Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) đang nỗ lực đưa lãi suất về mức trung lập nhanh chóng trong bối cảnh họ ngày càng quan tâm hơn đến những rủi ro tiềm ẩn đối với thị trường lao động, đồng thời cảm thấy thoải mái hơn với tình hình lạm phát hiện tại. Trong khi lạm phát đang tiến gần đến mục tiêu 2%, Fed cho thấy sự ưu tiên rõ ràng trong việc đưa chính sách tiền tệ trở lại mức trung lập nhằm ngăn chặn nguy cơ suy thoái kinh tế. Theo dự báo, chúng tôi kỳ vọng sẽ có thêm 150 điểm cơ bản (bp) cắt giảm lãi suất vào mùa hè năm sau, dù có thể Fed sẽ phải thực hiện những bước đi mạnh mẽ hơn tùy thuộc vào tình hình kinh tế.

Với động thái cắt giảm 50 điểm cơ bản mà thị trường đã dự đoán, điều này xảy ra mặc dù nền kinh tế Mỹ được mô tả là đang tăng trưởng với tốc độ "vững chắc" trong báo cáo kèm theo. Kỳ vọng về một động thái mạnh mẽ hơn đã xuất hiện trong tuần qua, bất chấp lạm phát cơ bản vẫn khá "nóng" ở mức 0,3% theo tháng và báo cáo việc làm tháng 8 cho thấy sự cải thiện vượt kỳ vọng của nhiều người. Thị trường tài chính không nhận được sự đẩy lùi từ Fed về những kỳ vọng định giá trước đó, cho thấy rằng Fed có xu hướng hành động mạnh mẽ, và thực tế là chỉ có một thành viên duy nhất của Hội đồng Fed – Thống đốc Michelle Bowman – phản đối việc cắt giảm lãi suất 50 điểm cơ bản và ủng hộ mức cắt giảm 25 điểm cơ bản.

Fed tiếp tục nhấn mạnh cam kết mạnh mẽ đối với việc hỗ trợ tối đa cho thị trường lao động và đưa lạm phát về mục tiêu, nhưng rõ ràng ưu tiên trước mắt của họ là đưa chính sách tiền tệ trở về mức trung lập nhanh nhất có thể để tránh nguy cơ suy thoái trong bối cảnh họ ngày càng cảm thấy yên tâm hơn với lộ trình lạm phát hiện tại.

Trong giới kinh tế học, có sự đồng thuận rằng phần lớn các quan chức Fed sẽ do dự khi đưa ra những hành động mạnh mẽ trong một môi trường mà nền kinh tế đang tăng trưởng với tốc độ 2,5-3%, thị trường chứng khoán đạt mức cao kỷ lục, lạm phát vẫn cao hơn mục tiêu và tỷ lệ thất nghiệp ở mức thấp là 4,2%. Bên cạnh đó, không có bất kỳ dấu hiệu căng thẳng nào trong hệ thống tài chính giống như năm 2007, điều này cũng là lý do để Fed có thể thực hiện các bước đi thận trọng hơn như cắt giảm 25 điểm cơ bản.

Một trong những nguyên nhân lớn khiến Fed quyết định hành động mạnh mẽ hơn có thể đến từ báo cáo Beige Book gần đây của Fed. Đây là cuộc khảo sát kinh tế theo dạng giai thoại về tình hình kinh tế tại các khu vực của Mỹ, cho thấy chỉ có ba trong số mười hai khu vực của Fed báo cáo tăng trưởng trong tám tuần trước, so với bảy khu vực trong báo cáo hồi tháng Bảy. Với 75% các ngân hàng thuộc hệ thống Fed báo cáo hoạt động kinh tế chững lại hoặc suy giảm, cùng với sự suy yếu trong các cuộc khảo sát ISM và NFIB về hoạt động kinh doanh, Fed đã cho thấy rằng họ cần phải chuyển đổi chính sách từ mức "thắt chặt" hiện tại về mức "trung lập" một cách nhanh chóng.

Dự báo mới nhất từ Fed cho thấy họ vẫn kỳ vọng nền kinh tế Mỹ sẽ tiếp tục tăng trưởng ở mức 2%, trong khi tỷ lệ thất nghiệp sẽ tăng từ 4,2% lên 4,4% vào cuối năm và duy trì ở mức này trong vòng 18 tháng. Mặc dù Fed đã điều chỉnh giảm kỳ vọng lạm phát, họ cũng cho rằng sẽ có thêm 50 điểm cơ bản cắt giảm trong năm nay, thêm 100 điểm cơ bản vào năm 2025 và 50 điểm vào năm 2026, đưa lãi suất chính sách xuống mức 2,75-3%.

Tuy nhiên, thị trường lại dự báo rằng Fed có thể sẽ phải cắt giảm mạnh hơn và nhanh hơn. Thị trường kỳ vọng lãi suất quỹ liên bang sẽ đạt mức 2,9% trong vòng 12 tháng tới, sớm hơn so với dự báo của Fed. Đáng chú ý, thị trường tài chính cũng cho thấy một sự gia tăng nhẹ trong kỳ vọng lạm phát, dựa trên mức chênh lệch lạm phát của kỳ hạn 10 năm. Mặc dù có một số áp lực kéo dài từ việc tăng lãi suất thị trường trước đó, động thái cắt giảm 50 điểm cơ bản đã giúp kéo lãi suất trở lại mức thấp hơn trên toàn bộ đường cong lãi suất.

Sự phản ứng tích cực của thị trường rủi ro sau khi Fed cắt giảm lãi suất cho thấy rằng thị trường đang dần tin tưởng vào động thái này. Trước động thái cắt giảm, lãi suất thị trường đã có xu hướng tăng nhẹ, nhưng sau khi Fed quyết định, đường cong lãi suất đã dịch chuyển ngược lại, với sự giảm lãi suất đáng kể.

Tuy nhiên, vẫn còn quá sớm để kết luận rằng lãi suất dài hạn trên thị trường sẽ tiếp tục giảm. Trong vài tuần qua, lãi suất dài hạn đã có những thay đổi đáng kể, và luôn tồn tại nguy cơ lãi suất sẽ quay đầu tăng trở lại, đặc biệt là khi lợi suất trái phiếu đang ở mức thấp hơn so với lãi suất cuối kỳ mà Fed dự kiến vào năm 2025. Dù vậy, sự dịch chuyển mạnh mẽ của đường cong lãi suất trong tương lai vẫn là một diễn biến có ý nghĩa quan trọng đối với thị trường.

Về thị trường ngoại hối, đồng USD đã giảm sau khi Fed cắt giảm lãi suất bất ngờ 50 điểm cơ bản, nhưng sau đó đã hồi phục sau các bình luận của Chủ tịch Jerome Powell, người dường như bác bỏ khả năng cắt giảm lãi suất 50 điểm cơ bản nhiều lần. Dữ liệu của CFTC cho thấy rằng vị thế ròng của đồng USD so với các đồng tiền G10 đã chuyển sang trạng thái ngắn hạn vào cuối tháng 8, nhưng vẫn ở mức khá thấp so với mức đỉnh dài hạn vào tháng 4. Do đó, sự tích lũy vị thế bán khống đồng USD có thể tiếp tục diễn ra trước thềm cuộc bầu cử Mỹ sắp tới.